Как сохранить стабильность при глобальной инфляции?

Беспрецедентные денежные стимулы в ответ на пандемию коронавируса, организованные центральными банками в 2020 году, запустили маховик инфляции активов по всему миру.

Повышение ключевой ставки.

Цены выросли на сырьевых и продовольственных рынках, в отдельных сегментах надулись настоящие пузыри. В разы поднялись цены на некоторые стройматериалы, отдельные виды продовольствия, а также активы фондового рынка и прочие цифровые финансовые активы. Индекс потребительских цен в России фиксирует поступательное повышение последние несколько месяцев, подобравшись к отметке в 6%.

Инвесторов не устраивает отрицательная доходность по долговым инструментам, поэтому цены на большинство облигаций снижаются, так как больше ориентированы не на ключевую ставку Банка России, а на уровень инфляции. Мегарегулятор вынужден идти за рынком и повышать ключевую ставку к нейтральному уровню.

Шаги повышения не должны быть слишком широкими. Инвесторы хорошо запомнили экстренное повышение ставок в декабре 2014 года, которое фактически привело к обрушению рынка ОФЗ и панике на отечественном валютном рынке. Банк России пока осторожен. В настоящее время, даже несмотря на ужесточение санкций, финансовая стабильность сохраняется. Рынок закладывается на рост ставок до 5,5–6% до конца 2021 года.

Важные условия.

Не стоит забывать о рисках стагфляции, когда ценовые перекосы на отдельных рыночных сегментах по ряду причин вызывают шоки, которые невозможно нейтрализовать мерами классической денежно-кредитной политики. В такой ситуации не повысить ставку нельзя, но и держать ее на уровнях значительно ниже инфляции тоже невозможно.

Самая главная задача — не допустить инфляции издержек в важнейших сегментах жизнеобеспечения. Если бы те же криптовалюты смогли абсорбировать всю избыточную денежную массу, напечатанную во время локдаунов, то можно было бы говорить об успехе. Но когда триллионы горячих свободных денег атакуют товарные биржи и ввергают в нищету людей в разных странах из-за колоссального роста цен на продовольствие, рост ключевой ставки уже вряд ли поможет.

Денис Домащенко

, заведующий лабораторией «Исследования денежно-кредитной системы и анализа финансовых рынков» РЭУ им. Г.В.Плеханова